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　　2010年11月5日，行长在财新峰会面对近期热钱流入加速的局势提出“池子理论”，即对短期投机性本钱流入加固防洪堤，对现已进入国内的热钱，筑好蓄水池。池子理论甫经提出，就引起广泛重视。有人对筑池何方发生争议，有人对筑池圈钱的作用发生质疑。

　　对“池子理论”的争议并不古怪。周行长的理工科专业布景，使他长于用理工科的常识和术语来比方和解说经济金融现象，先后提出过“金融生态论”、“逆周期调理论”、“中西医差异论”等。这些理论在刚提出时，也都不简单被人们了解，有的乃至受到了质疑。但通过一段时间后，这些理论和比方逐渐被人们了解和承受。这一方面阐明晰提出者的理论功底深沉，提出的理论和概念领域具有创始性；另一方面阐明其调查剖析问题有共同眼光，具有前瞻性和战略性，并用一些形象生动的比方来作出理论上的提醒和剖析，然后为方针有备无患。能够信任近期的“池子理论”也是这样，也会逐渐被人们了解和承受。

　　笔者以为，“池子理论”的确反映了其时局势下，中央银行及其钱银方针所面对的功能和境况，就像咱们人类面对自然界的洪涝灾害，现在尚无有用的方法去改动其发生的本源，而只能被动地修整河道、筑牢河坝，通过蓄水分流去防备洪涝灾害相同，我国中央银行及其钱银方针现在所面对的境况，决议了央行也只能通过修河筑坝的方法来应对滚滚而来的流动性过剩。用“池子理论”来描述和解说其时我国央行钱银方针的作为环境及其方向无疑是十分恰当的。

　　咱们知道，现在我国中央银行钱银方针所面对的“流动性过剩”窘境，并不是短时期内构成的现象，它是我国经济开展的阶段性反映，是我国微观经济方针归纳作用的成果，是多年来累积而成的。我国其时的“流动性过剩”是源于2.6万多亿美元的外汇储藏，而高额的外汇储藏首要来自我国的生意顺差。我国的生意顺差一方面反映了经济全球化进程中，发达国家与开展中国家分工结构调整的成果，另一方面反映了国内储蓄和出资联系从曩昔的“储蓄缺口”改动为“储蓄过剩”后国内经济的结构性失衡。构成这种失衡的原因是多方面的，但微观经济方针没有依据经济结构的根本性改动而调整是十分重要的原因。在变革开放初期，我国的国民收入很低，除了用于消费的根本需求之外，剩下部分很少，所以国民储蓄率很低。国民经济面对的首要便是“吃饭”和“建造”的问题,因而鼓舞储蓄、操控出资、操控外债是其时微观调控的首要任务。为了加速建造，咱们一方面鼓舞储蓄，另一方面是引进外资（借入储蓄）。为此出台了一系列相关方针方法，尤其是鼓舞引进外资的方针。通过十几年的开展，到20世纪90时代末，我国储蓄率跟着经济的快速开展，国民收入大幅进步而体现了快速上升的趋势，并于21世纪初呈现了储蓄率大大超越国内出资率而向外输出储蓄的现象。这个现象应该说并非偶尔，它契合经济开展进程中的普遍性规则。

　　首要，我国现在的“流动性过剩”窘境，是国内过剩的储蓄并未有用转化为国内出资的成果，是国内消费、储蓄和出资三者联系失衡的反映。面对国内储蓄的进步，咱们本应相应调整曩昔鼓舞储蓄、约束消费、操控出资的方针，通过进步消费和出资去平衡国内储蓄，减轻对外输出储蓄的压力。但咱们的方针一向旨在操控出资、鼓舞储蓄，使国内储蓄与出资缺口不断地由缺少向过剩转化，构成今天的流动性过剩窘境。

　　其次，咱们现在的流动性过剩窘境与我国未能及时调整外资方针和外贸方针有关。曩昔咱们面对储蓄与外汇的“双缺口”，一方面通过“奖出限入”去鼓舞出口创汇，约束进口用汇的方法去处理外汇缺少的问题，另一方面又通过给予外资许多优惠大力引进外资的方针去补偿国内储蓄缺少。这些方针方法对处理其时的“双缺口”起到十分重要的作用，大大加速了我国的经济建造。但跟着国内经济从“双缺口”向“双过剩”改动，咱们没有及时调整方针，致使生意顺差和外汇储藏呈快速添加之势，构成今天生意项下和本钱项下巨额双顺差之困。

　　第三，咱们现在的流动性过剩窘境与我国的银行结售汇准则变革滞后有关。银行结售汇准则本是针对当年外汇储藏缺少、财务困难的条件而规划的，它在其时财务无力支撑国家外汇储藏，外汇资金又面对缺少的情况下，通过中央银行根底钱银去收买强制结售汇而来的外汇，这对处理我国外汇资源缺少的问题的确起了十分重要的作用，也的确处理了其时的问题，但跟着外汇资源由少变剩，国家财力现已得到很大进步的条件下，我国的银行结售汇准则并没有及时调整，致使近来外汇储藏成为根底钱银投进的首要途径。1994年我国开端施行强制结汇准则以来，我国中央银行根底钱银投进中，外汇占款占根底钱银的份额现已从1994年的25%上升到本年第三季度的94%。在曩昔的10年间，根底钱银添加11万亿元，而外汇财物添加16.1万亿元，根底钱银投进的增量悉数来自外汇占款，钱银方针简直受困于外汇储藏而丧失了其本身的独立性。

　　除了上述这些国内要素的影响面前中央银行无能为力外，国际环境也在加大我国中央银行的调控压力。人民币的增值压力，中美之间钱银方针的走向分解，利差、汇差的逐渐扩展，大大加大了本钱流入我国的气势，揉捏了我国钱银方针的调控空间。尤其是在美国第二轮量化宽松方针之后，人民币增值预期进一步增强，热钱涌入压力进一步加大，对我国钱银方针将带来更大冲击。循着周行长“池子理论”的思路，咱们也的确能够找到，也有必要找到从根本上处理这一问题的方法。

　　（一）加速微观经济方针调整，安身国内，促进储蓄向出资和消费的转化，削减来“洪”量。从微观经济均衡的视点来看，生意顺差和外汇储藏是国内微观经济失衡的外在体现方式，是国内储蓄向外转化的重要方式。要从源头上处理对外失衡、国内流动性过剩的问题，就有必要安身国内，做好储蓄、消费和出资三者之间的平衡。对此，环绕三者之间的方针调整十分必要。

　　一是要改动曩昔鼓舞储蓄、按捺消费的方针，施行鼓舞消费、适度储蓄的方针。其间，要害是要调整国民收入分配结构，大幅进步居民收入在国民收入分配中的比重，下降财务、国有企业的初度分配占比。从这些年的国民收入添加构成看，财务收入、国有企业的收入添加速度远远大于居民，反映在储蓄构成上，储蓄添加的首要构成是财务和国有企业。要加大国民收入第2次调理的力度，下降高收入阶级的储蓄率，进步低收入阶级的收入，大幅下降社会均匀储蓄率，进步消费率。

　　二是要改动一向以来操控国内出资的方针，依据国内高储蓄率的经济开展阶段特色，扩展出资，促进国内出资与储蓄的平衡。如果说计划经济时代和变革开放初期，消费和固定财物出资失控是我国微观经济过热、对外负债加剧的首要原因，那么在我国储蓄率大幅进步以来，曩昔那种每次微观调控均把操控固定财物出资作为首要方针的做法便是一种不达时宜的方针了。因为我国现在所面对的微观经济问题现已不是消费过剩和出资失衡的问题，而是流动性过剩及其引发的国内通货膨胀问题，而这种类型的通胀与传统的钱银信贷过度投进而引发的信誉型通胀是不同的，它无法通过缩短国内的钱银信贷去处理，而有必要安身于流动性过剩的本源：国内储蓄大于出资的失衡，环绕怎么促进二者之间的平衡才干处理。

　　三是要进一步调整外贸方针。长时间以来我国施行的是奖出限入、寻求顺差、寻求外汇收入的具有重商主义性质（鼓舞出口，约束进口）的外贸方针。在变革开放初期，在开辟国际商场、改动生意逆差、扩展国内工作等方面起了十分活跃的作用，但现在我国现已成为国际生意大国，长时间的生意顺差不只带来国内国民福利的丢失，一起也给国内钱银方针带来压力。对此，咱们需求把曩昔“重出轻进”的方针调整为“大进大出、进出平衡”的方针，从外向型经济向表里互补型经济改动，把进口和出口有机结合，把国表里两种资源、两个商场有机结合，优势互补，构成良性互动的全体。

　　四是调整我国的外资方针，从寻求数量转向寻求质量、寻求技能。30多年来，我国的外资方针补偿国内建造资金缺少的方针方针已根本完成，但是在要害工业的中心技能领域与国外技能的距离并未显着缩小，商场换技能的方针方针远远没有到达。其时，我国利用外资方针的战略调整应遵守于我国经济中长时间开展的根本战略，遵守经济结构、工业结构和区域结构调整的取向，由利用外资向引导外资改动。通过进一步促进跨国公司对华技能搬运，揉捏和诱导跨国公司在华技能溢出，终究进步内资企业的技能创新才能。

　　（二）用好用活外汇储藏，对来洪量进行“分流”。回忆我国这些年的外汇储藏方针，至少有三个方面值得总结：一是总量过大，大大超越国内经济建造、国家安全所需，变成微观调控的担负。二是结构不合理，什物形状太少，证券形状太多；美元形状太多，其他币种太少；民间持有太少，国家会集太多。三是没有区别国家外汇储藏与央行外汇平准基金，缺少专业、高效的外汇储藏运营办理机制，外汇资金保值增值没有有用保证。

　　对此，咱们要操控总量，要优化结构，要进步运营才能。具体来说，一是要改动以购买美国国债为主的单一币种结构，施行多币种多元化的外汇储藏，躲避和化解单一币种危险。二是逐渐放松外汇操控，施行商场机制，各经济主体自在决议生意和持有外汇，下降国家因强行操控外汇构成巨额储藏的金融危险。三是在外汇储藏中削减钱银和债务储藏，添加什物、资源和股权储藏。躲避和化解钱银储藏带来的经济丢失，施行更优化的外汇储藏结构，保证储藏财物保值和增值。四是要进一步理顺和完善外汇储藏的运营办理机制，区别国家外汇储藏和央行外汇调理储藏，清晰各自的职责主体。

　　（三）变革现行的银行结售汇准则，逐渐堵截外汇储藏与根底钱银投进间的联动联系，康复央行钱银方针的主动性。曩昔的银行结售汇准则是根据其时国家外汇资源稀缺、国家财力缺少的情况下拟定和施行的，旨在处理外汇资源会集用于国家重点建造意图。通过十多年来的实践，取得了预期的作用。这一方针施行后我国的外汇储藏添加敏捷，从20世纪90时代初的缺少20亿美元升至现在的2.6万亿美元，超越国际首要七大工业国之和。应该说跟着我国变革开放的成功，强制结售汇准则也现已完成了它的历史使命，终究应向自在生意外汇的商场准则改动。

　　我国的银行结售汇准则应进行完全的变革：一是要变银行结售汇准则为外汇商场生意准则，由供求两边在外汇商场上进行有办理的生意；二是用财务资金树立国家外汇战略储藏，并树立专业组织进行办理和运营；三是央行树立外汇平准基金。当外汇商场供求发生较大改变、汇率呈现大幅动乱时，央行运用外汇平准基金在外汇商场上生意外汇来调理供求，使汇率在方针范围内动摇。

　　（四）在“稳健”钱银方针的主基调下，做好“紧钱银，宽信贷”的有机结合，在紧缩钱银需求，着力吸收银行系统过剩流动性以应对通胀的一起，坚持信贷满意的宽松度以支撑实体经济开展。一是施行“紧钱银”操作，需求一起选用数量型东西和价格型东西，尤其是数量型东西，如发行中长时间期央行收据、开办特种存款等，以深度确定商场流动性，缓解对冲到期收据的压力，吸收商场流动性。二是留意掌握方针力度和准则，给商场满意的空间用好用活信贷。“宽信贷”会抵消“紧钱银”的部分作用，“紧钱银”也会发生信贷紧缩效应，因而，应事前做好估测，操作上要以满意国家重点支撑工业、区域的资金需求为偏重，以不影响实体经济开展和必定的经济添加速度为条件，以不影响商业银行自主运营为准则，使信贷添加和投进尽可能靠近经济运转和社会再生产进程。三是挑选适宜的操作机遇，进步钱银信贷方针的稳定性和透明度，尽量削减方针给商场带来的意外冲击。

　　在曩昔的10年间，根底钱银添加11万亿元，而外汇财物添加16.1万亿元，根底钱银投进的增量悉数来自外汇占款，钱银方针简直受困于外汇储藏而丧失了其本身的独立性。咱们的方针一向旨在操控出资、鼓舞储蓄，使国内储蓄与出资缺口不断地由缺少向过剩转化，构成今天的流动性过剩窘境。